我们证明了资产可抵押性价值变化的原因。我们的实证策略基于中国公司债券市场的一个独有特征,即基本面相同的债券在具有不同回购交易规则的两个分割的市场同时交易。我们以2014年12月8日突然发布的一项政策为例。该政策导致AA+级和AA级债券在其中一个市场不再具有回购资格。通过比较该事件前后不同市场和评级类别的债券价格变化,我们估计,如果将估值折扣从0%提高到100%,将导致债券收益率增加40到83个基点。这些估计值可以帮助我们推断中国影子资金的成本。