影子银行的大量出现,通常是因为某些实际部门融资需求的不断增长。2009年,中国实施了总额达4万亿元的刺激计划,推动了2012年后影子银行的快速增长,加快了刺激计划结束后中国公司债券市场的发展。2009年,中国地方政府通过银行贷款为刺激计划提供资金。2012年之后,面对银行债务到期导致的延期压力,地方政府借助于非银行债务融资。我们使用基于政治经济学的工具,显示在2009年银行贷款增长较大的省份,在2012-2015年期间发行了更多的地方政府债券和公司债券,同时影子银行活动加剧,包括信托贷款和理财产品。中国在退出刺激计划后遇到的情况与美国国民银行时期的金融市场发展相似。